(电子商务研究中心讯)　　报告要点

　　事件描述

　　雏鹰农牧拟以1亿元收购太平种猪70%的股权,以2295万元收购杰夫电商51%的股权,以6000万将江苏雏鹰肉类加工公司80%的股权转让给兰馨置业。

　　事件评论

　　收购太平种猪，养殖主业进一步加强。太平种猪主要从事种猪的繁育和销售，是国家生猪核心育种场。猪场年出栏种猪规模15万头，母猪psy达到22头，14年营收1.6亿元，净利润-3213万元。将太平种猪纳入公司体系，一方面满足了公司生猪养殖规模扩大对种猪资源的需求(14年种猪出栏规模仅为6万头)，同时也进一步提高公司的种猪育种水平，养殖效率得到提升。

　　控股杰夫电商，完善电商平台布局。杰夫电商主要业务为客户提供系统实效的电商化解决方案，是全国十佳电子商务服务商，目前服务企业超过135家，创造订单总额高达21亿元。此次控股杰夫电商，将与淘豆食品形成协同效应，使得公司电商平台布局进一步完善。未来电商平台将有望成为公司雏牧香品牌肉类主要销售渠道，公司业绩将得到进一步增长。

　　亏损资产剥离，业绩有望改善。出售公司江苏雏鹰主营业务为生猪屠宰，目前已经连续3年亏损，14年营收3178万元，净利-1441万元。此次出售使得公司亏损资产得到剥离，提高了资产利用率，未来业绩有望改善。

　　同时，转让所获资金将对公司的现金流产生一定积极的影响。

　　我们看好公司未来发展，主要逻辑如下：1、猪价反转的行情已经确立。

　　我们认为现有能繁母猪淘汰速度将形成对12个月后的生猪供给短缺态势，预计生猪价格在15年呈现平稳上涨(预计均价15元/公斤)，16年表现为较快上涨态势(预计均价17元/公斤)；2、公司2015年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的完工将使得公司生猪出栏量得到大幅增长，预计2015年生猪销售规模将达到170万头。3、公司加码布局互联网业务。继收购淘豆食品后，公司控股杰夫电商，与之形成巨大协同效应。未来电商平台将为公司提供更为广阔的销售渠道。

　　“谨慎推荐”评级。考虑资产注入后对股本的摊薄，我们预计公司15、16年EPS分别为0.10元和0.20元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：(1)猪价下跌；(2)互联网业务推广进度不达预期。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）